一(yi)、人力資本的概念(nian)
“人(ren)(ren)力(li)資本(ben)”最初(chu)被諾貝爾經(jing)濟學獎獲得者(zhe)舒(shu)爾茨(ci)(ci)在研(yan)(yan)究(jiu)美國經(jing)濟中物質資本(ben)存量(liang)與(yu)產(chan)出差(cha)距在不(bu)斷加(jia)大，出現巨額余(yu)值時使用，并由此產(chan)生(sheng)了人(ren)(ren)力(li)資本(ben)理論。舒(shu)爾茨(ci)(ci)及以(yi)后(hou)學者(zhe)從不(bu)同的(de)(de)角度對人(ren)(ren)力(li)資本(ben)進行了多方面的(de)(de)研(yan)(yan)究(jiu)，形成了豐富的(de)(de)理論和實證研(yan)(yan)究(jiu)成果。在隨后(hou)的(de)(de)近半個世紀在西方發(fa)達國家牢固(gu)樹立起(qi)了“人(ren)(ren)力(li)資源是第一資產(chan)”的(de)(de)理念，并掀(xian)起(qi)了人(ren)(ren)力(li)資本(ben)研(yan)(yan)究(jiu)的(de)(de)熱潮。
人力(li)(li)(li)資(zi)本是與物(wu)質資(zi)本相對的一個概念(nian),是指通(tong)過(guo)人力(li)(li)(li)投資(zi)形成的、體(ti)現了(le)個體(ti)或群體(ti)的知識、技(ji)術、能(neng)力(li)(li)(li)等，并能(neng)夠為其(qi)帶(dai)來(lai)長期收入(ru)來(lai)源的生(sheng)產能(neng)力(li)(li)(li)。
人(ren)力資本的(de)(de)一個(ge)(ge)重要特(te)征是(shi)資本化(hua)(hua)了(le)的(de)(de)人(ren)力資源。馬克思曾(ceng)指出，資本的(de)(de)本質屬性在于對(dui)利潤的(de)(de)不(bu)懈(xie)追求，人(ren)力資本既然屬于資本化(hua)(hua)形態，當然就不(bu)例(li)外了(le)。無(wu)論個(ge)(ge)人(ren)還(huan)是(shi)企業都(dou)希望能在將來獲得回報（如通過增加(jia)收入或提高(gao)公司的(de)(de)生產力）。
本(ben)文主(zhu)要討(tao)論通過正規教育（學校教育）形成的(de)個人(ren)人(ren)力資本(ben)投資的(de)決策問題。
二(er)、人力(li)資(zi)本(ben)投資(zi)決策(ce)：
（一）、是否繼續投資的決策(ce)：
人力(li)資本投資的(de)主(zhu)要形式是教育(yu)，因而有(you)必要分析教育(yu)投資的(de)成本與收(shou)益。
下圖(tu)顯示了(le)學校教(jiao)育(yu)投(tou)資(zi)的可能分析。一(yi)(yi)個人面臨兩(liang)種選(xuan)擇(ze)：需要S年(nian)全日制(zhi)學校教(jiao)育(yu)，在完(wan)成后如(ru)果就業，會有年(nian)收(shou)Ws,直到(dao)退(tui)休(xiu)年(nian)齡(ling)，比如(ru)65歲。更一(yi)(yi)般地說，年(nian)齡(ling)T。學校教(jiao)育(yu)有直接(jie)(jie)成本如(ru)學費(fei)(fei)、書本費(fei)(fei)等K。另(ling)一(yi)(yi)選(xuan)擇(ze)是不接(jie)(jie)受學校教(jiao)育(yu)，直接(jie)(jie)工作，可賺(zhuan)得工資(zi)W0，（從(cong)決策開始到(dao)退(tui)休(xiu)年(nian)齡(ling)T）。
這里有(you)一個假(jia)設前提(ti)：沒有(you)能力限(xian)制，沒有(you)退學風(feng)險，收入在整個工(gong)(gong)作年限(xian)內不變。工(gong)(gong)作經驗與決策無(wu)關，沒有(you)失業風(feng)險（見圖1）。
假(jia)設投資成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)（或教育(yu)(yu)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)）包括(kuo)直接成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)K和機會成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)W0（可(ke)(ke)能(neng)賺得的(de)(de)工資）。而放棄的(de)(de)收(shou)(shou)(shou)益即機會成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)是(shi)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)中較大(da)的(de)(de)組成(cheng)(cheng)部分，我們(men)(men)可(ke)(ke)以(yi)通(tong)過比較兩種方(fang)案中整個生命周期貼現收(shou)(shou)(shou)入，選擇(ze)貼現收(shou)(shou)(shou)入較高(gao)的(de)(de)方(fang)案。我們(men)(men)還可(ke)(ke)以(yi)將不接受(shou)學(xue)校教育(yu)(yu)的(de)(de)收(shou)(shou)(shou)入從接受(shou)教育(yu)(yu)的(de)(de)收(shou)(shou)(shou)入中減去，如果結果為正，可(ke)(ke)以(yi)預測該個體會選擇(ze)投資于學(xue)校教育(yu)(yu)。在第一個S年，每(mei)年的(de)(de)差距為-K-W0，
該個(ge)(ge)體必須付(fu)出學(xue)費和書本費等K，并且不(bu)能(neng)享有(you)收(shou)入(ru)(ru)W0，因(yin)此，每年的(de)W0為機會成(cheng)本，即由(you)于選(xuan)擇了(le)教育(yu)而放棄的(de)收(shou)入(ru)(ru)。W0+K為每年的(de)投(tou)資成(cheng)本。從整個(ge)(ge)生命周期看(kan)，貼現后(hou)收(shou)入(ru)(ru)為圖中的(de)B+C，在S年之后(hou)，兩種收(shou)入(ru)(ru)流改(gai)變：獲(huo)取Ws（超過不(bu)接受教育(yu)的(de)收(shou)入(ru)(ru)W0）。差額(e)Ws-W0為教育(yu)帶來(lai)的(de)利得(de)。較高(gao)的(de)年收(shou)入(ru)(ru)是由(you)于學(xue)校(xiao)教育(yu)。同樣(yang)考慮折(zhe)現，可以發現貢獻于整個(ge)(ge)生命周期的(de)收(shou)益差額(e)為A。
如(ru)果由教(jiao)育(yu)(yu)決策帶來的終(zhong)生凈收入為正數，或所得利益(yi)（Ws-W0，從(cong)(cong)年(nian)(nian)齡S到年(nian)(nian)齡T，貼現后）大于投資成(cheng)本（W0+K，從(cong)(cong)年(nian)(nian)齡0到年(nian)(nian)齡S，貼現后），那么該個(ge)體會選擇學(xue)校教(jiao)育(yu)(yu)。如(ru)果人們可以以市場(chang)同(tong)期利率進行借貸，則該市場(chang)利率為折現率。
這(zhe)個(ge)(ge)非常簡單(dan)的(de)模型(xing)有(you)以下(xia)幾個(ge)(ge)結論：如(ru)果符合以下(xia)條件(jian)，則參加(jia)學(xue)校教(jiao)(jiao)育的(de)人(ren)數會(hui)增(zeng)(zeng)加(jia)（雖然每種條件(jian)的(de)影響大(da)小可能不同）：（1）未來(lai)(lai)收益(yi)增(zeng)(zeng)加(jia)，即工資獎(jiang)金(jin)對(dui)那些已經完成(cheng)其學(xue)校教(jiao)(jiao)育的(de)人(ren)來(lai)(lai)說增(zeng)(zeng)加(jia)了(le)。（2）直接教(jiao)(jiao)育成(cheng)本(ben)減少，比如(ru)學(xue)校降(jiang)低(di)學(xue)費或政府增(zeng)(zeng)加(jia)教(jiao)(jiao)育補貼。（3）貼現率(lv)(lv)(lv)降(jiang)低(di)。由(you)于(yu)未來(lai)(lai)工資收益(yi)相對(dui)于(yu)以前工作(zuo)階段中的(de)成(cheng)本(ben)增(zeng)(zeng)加(jia)了(le)，或者(zhe)說對(dui)那些著眼于(yu)未來(lai)(lai)利益(yi)而非當前利益(yi)的(de)人(ren)來(lai)(lai)說，貼現率(lv)(lv)(lv)較低(di)會(hui)使人(ren)們傾向于(yu)學(xue)校教(jiao)(jiao)育。（4）教(jiao)(jiao)育籌資變得容(rong)易。如(ru)銀行更愿意貸款(kuan)并(bing)且降(jiang)低(di)利率(lv)(lv)(lv)甚至提(ti)供(gong)免(mian)費的(de)獎(jiang)學(xue)金(jin)。
進(jin)一步分(fen)析，如果給定受教(jiao)育(yu)的年(nian)數，與工(gong)資增(zeng)加(jia)Ws-W0相對(dui)應的年(nian)回報(bao)率（學(xue)校教(jiao)育(yu)的回報(bao)率）是投資決(jue)策中(zhong)必須知(zhi)道的一個(ge)重(zhong)要(yao)指標。由于每增(zeng)加(jia)一年(nian)的教(jiao)育(yu)會(hui)產生一定收入(ru)百分(fen)比的增(zeng)長，這個(ge)增(zeng)長的百分(fen)比則是教(jiao)育(yu)的回報(bao)（Mincer，1974）。為了計算它，理論(lun)上必須知(zhi)道某人實現的收入(ru)并(bing)等到(dao)退休。
關于是否投資教(jiao)育(yu)(yu)或繼續投資教(jiao)育(yu)(yu)已經(jing)有(you)許(xu)多公式化研究，美國(guo)人口經(jing)濟學(xue)家恩格爾曼(man)認為，人力投資的(de)時間比較(jiao)長，難以根據已知的(de)投資期(qi)限來計(ji)算投入(ru)量(liang)與收入(ru)量(liang)，為此，他(ta)把投資期(qi)限限定在(zai)一(yi)個時期(qi)（例如13年），而把收益擴展(zhan)到其他(ta)時期(qi)帶來的(de)收入(ru)，用來分(fen)析(xi)教(jiao)育(yu)(yu)（正規學(xue)校教(jiao)育(yu)(yu)）投資的(de)收益率。公式為
式(shi)(shi)中，C表(biao)示(shi)受(shou)過(guo)第(di)(di)13年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)的(de)(de)直(zhi)接費用(yong)，W 0表(biao)示(shi)受(shou)過(guo)第(di)(di)13年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)而(er)放棄的(de)(de)收(shou)(shou)(shou)(shou)入，Xi表(biao)示(shi)受(shou)過(guo)12年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)的(de)(de)人(ren)(ren)(ren)(ren)的(de)(de)收(shou)(shou)(shou)(shou)入，Yi表(biao)示(shi)受(shou)過(guo)13年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)的(de)(de)人(ren)(ren)(ren)(ren)的(de)(de)收(shou)(shou)(shou)(shou)入，n表(biao)示(shi)受(shou)了13年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)之(zhi)(zhi)后(hou)可(ke)以(yi)賺取收(shou)(shou)(shou)(shou)入的(de)(de)總年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)數(shu)，r表(biao)示(shi)第(di)(di)13年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)的(de)(de)收(shou)(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率，i表(biao)示(shi)觀察的(de)(de)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)份。根(gen)據這個公式(shi)(shi)，利(li)用(yong)所(suo)要求(qiu)的(de)(de)資(zi)料可(ke)以(yi)計算出(chu)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)投(tou)資(zi)的(de)(de)收(shou)(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率，個人(ren)(ren)(ren)(ren)就(jiu)可(ke)根(gen)據對(dui)投(tou)資(zi)與收(shou)(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)的(de)(de)分析，做出(chu)是否(fou)(fou)繼續投(tou)資(zi)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)的(de)(de)決策(ce)。決策(ce)基本(ben)(ben)原則是 ,預期(qi)收(shou)(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)流(liu)(liu)量(liang)（流(liu)(liu)入量(liang)）之(zhi)(zhi)和(he)(he)不(bu)能小于(yu)人(ren)(ren)(ren)(ren)力資(zi)本(ben)(ben)投(tou)資(zi)流(liu)(liu)量(liang)(流(liu)(liu)出(chu)量(liang))之(zhi)(zhi)和(he)(he)，否(fou)(fou)則，人(ren)(ren)(ren)(ren)們(men)就(jiu)不(bu)愿進行(xing)(xing)人(ren)(ren)(ren)(ren)力資(zi)本(ben)(ben)投(tou)資(zi)。即受(shou)過(guo)13年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)的(de)(de)人(ren)(ren)(ren)(ren)的(de)(de)人(ren)(ren)(ren)(ren)力資(zi)本(ben)(ben)投(tou)資(zi)收(shou)(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率，不(bu)能低于(yu)受(shou)過(guo)12年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)的(de)(de)人(ren)(ren)(ren)(ren)的(de)(de)人(ren)(ren)(ren)(ren)力資(zi)本(ben)(ben)投(tou)資(zi)收(shou)(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)率。否(fou)(fou)則，人(ren)(ren)(ren)(ren)們(men)只(zhi)進行(xing)(xing)12年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)投(tou)資(zi)，而(er)不(bu)選擇13年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)(yu)(yu)(yu)投(tou)資(zi)。
（二(er)）最(zui)佳投資的決策：
由于學校(xiao)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)具(ju)有連續(xu)性(xing)，有的(de)(de)(de)(de)(de)(de)個(ge)(ge)(ge)體(ti)獲(huo)得(de)比其(qi)他(ta)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)更多的(de)(de)(de)(de)(de)(de)學校(xiao)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)，在(zai)(zai)(zai)做(zuo)出(chu)(chu)最(zui)(zui)佳(jia)(jia)投資(zi)決(jue)策時(shi)(shi)(shi)，我們必須分析學校(xiao)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)最(zui)(zui)佳(jia)(jia)長(chang)度(du)。受教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)每增(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)一年(nian)，就(jiu)會(hui)增(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)生(sheng)命周期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)收入(ru)，但并不(bu)穩定。在(zai)(zai)(zai)最(zui)(zui)初(chu)(chu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)幾年(nian)，如果一個(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)繼(ji)(ji)(ji)續(xu)增(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)年(nian)份(fen)，生(sheng)命周期(qi)(qi)(qi)收入(ru)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)長(chang)幅度(du)會(hui)增(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)，但以后(hou)年(nian)份(fen)不(bu)可避(bi)免地會(hui)出(chu)(chu)現投入(ru)學校(xiao)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)邊際收益遞減的(de)(de)(de)(de)(de)(de)情況（Yoram，1975）。對人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)力(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)理(li)(li)論的(de)(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)展做(zuo)出(chu)(chu)了巨大(da)貢(gong)獻的(de)(de)(de)(de)(de)(de)Yoram Ben-Porah公式化(hua)了教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)投資(zi)過(guo)(guo)程(cheng)并描(miao)述了其(qi)主(zhu)要決(jue)定因素(su)。在(zai)(zai)(zai)他(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)模(mo)型中(zhong)，個(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)通過(guo)(guo)已(yi)有的(de)(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)力(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)和他(ta)自己的(de)(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)(shi)(shi)間、其(qi)他(ta)市(shi)場資(zi)源相結合(he)來達到產(chan)出(chu)(chu)（人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)力(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)積累）的(de)(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)。Yoram最(zui)(zui)佳(jia)(jia)資(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)積累的(de)(de)(de)(de)(de)(de)模(mo)型是(shi)(shi)(shi)個(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)力(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)生(sheng)產(chan)函數： Qt表(biao)示(shi)(shi)(shi)個(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)在(zai)(zai)(zai)時(shi)(shi)(shi)期(qi)(qi)(qi)t人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)力(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)總(zong)投資(zi)；Kt表(biao)示(shi)(shi)(shi)個(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)在(zai)(zai)(zai)時(shi)(shi)(shi)期(qi)(qi)(qi)t初(chu)(chu)始人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)力(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)存(cun)量；St表(biao)示(shi)(shi)(shi)個(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)在(zai)(zai)(zai)時(shi)(shi)(shi)期(qi)(qi)(qi)t內(nei)貢(gong)獻于存(cun)量Q的(de)(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)(shi)(shi)間（Q：人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)力(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)存(cun)量總(zong)增(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)）；Xt表(biao)示(shi)(shi)(shi)積累人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)力(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)（生(sheng)產(chan)中(zhong)）購買的(de)(de)(de)(de)(de)(de)商品和勞務(wu)。如果初(chu)(chu)始人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)力(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)較低，追求(qiu)利(li)益最(zui)(zui)大(da)化(hua)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)個(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)首先會(hui)進一步(bu)增(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)力(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)存(cun)量，也(ye)(ye)就(jiu)是(shi)(shi)(shi)說，全部時(shi)(shi)(shi)間都花在(zai)(zai)(zai)學校(xiao)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)上。在(zai)(zai)(zai)完成(cheng)全日制教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)后(hou)，會(hui)在(zai)(zai)(zai)接下來的(de)(de)(de)(de)(de)(de)工作中(zhong)繼(ji)(ji)(ji)續(xu)他(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)在(zai)(zai)(zai)職培訓（on-the-job training）。參數B是(shi)(shi)(shi)由Becker在(zai)(zai)(zai)1975年(nian)運(yun)用同一生(sheng)產(chan)函數時(shi)(shi)(shi)增(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)上去的(de)(de)(de)(de)(de)(de)，它表(biao)示(shi)(shi)(shi)“有限的(de)(de)(de)(de)(de)(de)個(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)體(ti)力(li)和智力(li)”，使Yoram的(de)(de)(de)(de)(de)(de)規模(mo)報酬遞減的(de)(de)(de)(de)(de)(de)假設合(he)理(li)(li)化(hua)。原因是(shi)(shi)(shi)（1）隨著個(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)在(zai)(zai)(zai)增(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)其(qi)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)力(li)資(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)累計的(de)(de)(de)(de)(de)(de)過(guo)(guo)程(cheng)中(zhong)，成(cheng)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)增(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)。（2）個(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)生(sheng)命是(shi)(shi)(shi)有限的(de)(de)(de)(de)(de)(de)，隨著受教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)時(shi)(shi)(shi)間的(de)(de)(de)(de)(de)(de)不(bu)斷付出(chu)(chu)，工作年(nian)限會(hui)縮短(duan)，這減少了獲(huo)得(de)利(li)益的(de)(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)(shi)(shi)間，結果最(zui)(zui)終是(shi)(shi)(shi)收益的(de)(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)長(chang)幅度(du)減少。而且個(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)繼(ji)(ji)(ji)續(xu)延長(chang)其(qi)受教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)時(shi)(shi)(shi)間，增(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)年(nian)限的(de)(de)(de)(de)(de)(de)成(cheng)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)是(shi)(shi)(shi)增(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)，一個(ge)(ge)(ge)簡單的(de)(de)(de)(de)(de)(de)原因是(shi)(shi)(shi)：機會(hui)成(cheng)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)增(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)了。接受學校(xiao)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)(shi)(shi)間越長(chang)，在(zai)(zai)(zai)同等教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)水平下獲(huo)得(de)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)工資(zi)越高，同時(shi)(shi)(shi)也(ye)(ye)意(yi)味著更大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)花費（見(jian)圖(tu)2）。
從圖中我們可以看到，如(ru)果學(xue)校教(jiao)育(yu)(yu)年限(xian)不斷延長，邊(bian)(bian)際(ji)(ji)收益（每(mei)延長一年增加的(de)(de)(de)收益）會(hui)下降而(er)邊(bian)(bian)際(ji)(ji)成本(ben)會(hui)上升。受教(jiao)育(yu)(yu)的(de)(de)(de)最佳年限(xian)出現在邊(bian)(bian)際(ji)(ji)成本(ben)線(xian)與邊(bian)(bian)際(ji)(ji)收益線(xian)相交的(de)(de)(de)那一點(dian)。如(ru)果教(jiao)育(yu)(yu)年限(xian)超過S*，則(ze)產生(sheng)的(de)(de)(de)額外(wai)成本(ben)要大于額外(wai)的(de)(de)(de)收益，此時再選擇(ze)學(xue)校教(jiao)育(yu)(yu)從經濟上來(lai)看是不理性的(de)(de)(de)。
因(yin)此(ci)(ci)，S*為最佳投(tou)資點。在此(ci)(ci)點上，投(tou)資者可獲得最高的(de)(de)收益率(lv)，即內部收益率(lv)（IRR），是投(tou)資成本現(xian)值與投(tou)資收益現(xian)值相等(deng)時的(de)(de)貼(tie)現(xian)率(lv)（即教育投(tou)資的(de)(de)凈現(xian)值NPV為零時的(de)(de)貼(tie)現(xian)率(lv)），也就是說(shuo)圖1中面積A=B時的(de)(de)貼(tie)現(xian)率(lv)。
這個模型也可得出(chu)幾個預測（允許成本和收益曲線隨個體不同(tong)(tong)而不同(tong)(tong)）：
（1）邊(bian)際成(cheng)本(ben)(ben)曲線較低的(de)人(ren)（總成(cheng)本(ben)(ben)線較平坦）選擇更(geng)多（時間更(geng)長）的(de)學(xue)校(xiao)教育(yu)投資(zi)。如較易獲得貸款的(de)人(ren)，資(zi)金(jin)成(cheng)本(ben)(ben)較低（籌資(zi)費(fei)用(yong)較少）。如圖中(zhong)A曲線。
（2）邊際收益曲(qu)線(xian)較(jiao)高(gao)的人會選擇更多（時間更長）的學校(xiao)教(jiao)育(yu)投資。比如(ru)由于家庭關系網絡、有較(jiao)高(gao)的學術理論水平或智商(shang)很高(gao)而(er)學校(xiao)教(jiao)育(yu)恰(qia)好能與(yu)之(zhi)互補等(deng)原因較(jiao)易在接(jie)受教(jiao)育(yu)后找到工作的人。如(ru)圖中B曲(qu)線(xian)。
三(san)、人力資本投資決策中的風險因(yin)素(su)
簡單(dan)的(de)(de)模型能反(fan)映問題的(de)(de)實質，卻(que)容易忽略一(yi)些(xie)重要的(de)(de)因素，比如風(feng)(feng)險，下面(mian)討(tao)論人(ren)力(li)資(zi)(zi)本投(tou)資(zi)(zi)中的(de)(de)風(feng)(feng)險因素。
在傳統(tong)的(de)經濟理(li)論中,人(ren)(ren)力(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)本投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)風(feng)險較少(shao)被論及。但事實上,有(you)(you)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)就會有(you)(you)風(feng)險。與(yu)證券(quan)市場(chang)(chang)相(xiang)同，人(ren)(ren)力(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)本市場(chang)(chang)包含許多資(zi)(zi)(zi)(zi)產，即各種(zhong)教(jiao)(jiao)(jiao)育。人(ren)(ren)力(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)本投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)回報不(bu)僅與(yu)受(shou)教(jiao)(jiao)(jiao)育的(de)時間長度有(you)(you)關，而且與(yu)所受(shou)教(jiao)(jiao)(jiao)育的(de)種(zhong)類有(you)(you)關。每個人(ren)(ren)選擇與(yu)其未(wei)來(lai)收(shou)入的(de)風(feng)險和回報相(xiang)匹配(pei)的(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)產來(lai)獲得最優選擇。與(yu)證券(quan)市場(chang)(chang)不(bu)同的(de)是，教(jiao)(jiao)(jiao)育資(zi)(zi)(zi)(zi)產市場(chang)(chang)有(you)(you)幾個重(zhong)要的(de)限(xian)制：首先，多樣化不(bu)可(ke)能。第二，任(ren)意(yi)調(diao)整不(bu)可(ke)能。也就是說(shuo)，不(bu)能通過在金(jin)融市場(chang)(chang)上套利來(lai)調(diao)整投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)。投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)于教(jiao)(jiao)(jiao)育是不(bu)可(ke)撤回的(de),一旦(dan)你持有(you)(you)某種(zhong)教(jiao)(jiao)(jiao)育，你就不(bu)能再出售(shou)它。加之投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)收(shou)益(yi)具有(you)(you)很強的(de)滯后(hou)性, 人(ren)(ren)力(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)本所有(you)(you)者的(de)有(you)(you)限(xian)理(li)性、信息(xi)不(bu)充分(fen)以及市場(chang)(chang)環境(jing)等導致(zhi)人(ren)(ren)力(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)本投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)收(shou)益(yi)率的(de)不(bu)確(que)定性增加。
這些投資(zi)風險(xian)(xian)(xian)概括起來說，有(you)(you)市(shi)場風險(xian)(xian)(xian)和個別(bie)(bie)風險(xian)(xian)(xian)。（盡管在(zai)有(you)(you)關研究中(zhong)有(you)(you)關于風險(xian)(xian)(xian)與不(bu)確(que)定性(xing)的區(qu)別(bie)(bie)的描述，但(dan)在(zai)本文中(zhong)為(wei)了簡潔起見，統稱為(wei)風險(xian)(xian)(xian)。）
（一）、市場風險：影響整(zheng)個市場上(shang)或一個受教育群體內(nei)所有投資(zi)者的投資(zi)回(hui)報的不確定(ding)因素。
1．未來(lai)人(ren)力資本市場供需(xu)變(bian)化(hua)
假設每(mei)(mei)個人(ren)都有相(xiang)同(tong)(tong)的(de)(de)(de)能力獲(huo)得在(zai)任何(he)教(jiao)育(yu)(yu)水平的(de)(de)(de)期望回報，每(mei)(mei)個人(ren)都是理性的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)，只關(guan)心生(sheng)(sheng)命周期收(shou)益(yi)的(de)(de)(de)最(zui)大化。在(zai)這(zhe)種(zhong)情況(kuang)下(xia)，每(mei)(mei)個人(ren)都會選擇有最(zui)高凈收(shou)益(yi)（投(tou)資(zi)(zi)收(shou)益(yi)減去投(tou)資(zi)(zi)成本后的(de)(de)(de)值）的(de)(de)(de)教(jiao)育(yu)(yu)。則我們(men)只需觀察接受(shou)(shou)每(mei)(mei)一種(zhong)教(jiao)育(yu)(yu)的(de)(de)(de)人(ren)群(qun)。在(zai)一種(zhong)教(jiao)育(yu)(yu)下(xia)，每(mei)(mei)個人(ren)的(de)(de)(de)凈收(shou)益(yi)都是相(xiang)同(tong)(tong)的(de)(de)(de)。這(zhe)種(zhong)相(xiang)同(tong)(tong)可(ke)以通過(guo)彈(dan)性工資(zi)(zi)來(lai)建立。如(ru)果太多的(de)(de)(de)人(ren)選擇同(tong)(tong)一種(zhong)教(jiao)育(yu)(yu)，在(zai)勞(lao)(lao)動(dong)力市場上(shang)會出現(xian)供大于求的(de)(de)(de)情況(kuang)，會使接受(shou)(shou)這(zhe)種(zhong)教(jiao)育(yu)(yu)的(de)(de)(de)畢(bi)業(ye)(ye)生(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)工資(zi)(zi)下(xia)降。相(xiang)反，如(ru)果只有少(shao)數人(ren)接受(shou)(shou)這(zhe)種(zhong)教(jiao)育(yu)(yu)，在(zai)勞(lao)(lao)動(dong)力市場上(shang)會出現(xian)供不應求的(de)(de)(de)情況(kuang)，短缺會使接受(shou)(shou)這(zhe)種(zhong)教(jiao)育(yu)(yu)的(de)(de)(de)畢(bi)業(ye)(ye)生(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)工資(zi)(zi)上(shang)升。只有當工資(zi)(zi)產生(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)終(zhong)生(sheng)(sheng)收(shou)益(yi)相(xiang)等(deng)時才會出現(xian)均衡的(de)(de)(de)態勢(shi)。
2．市場分割
Yuming Fu 和(he) Stuart Gabriel研究得出結論：教育(yu)投(tou)資(zi)在(zai)私(si)人部門（單位）的(de)回(hui)(hui)報(bao)要高于在(zai)國有(you)單位的(de)回(hui)(hui)報(bao)。另外從職(zhi)業等(deng)級(ji)上(shang)看(kan)，存在(zai)高等(deng)教育(yu)水(shui)平的(de)勞動(dong)力(li)(li)(li)市(shi)場和(he)中(zhong)(zhong)初(chu)等(deng)教育(yu)水(shui)平的(de)勞動(dong)力(li)(li)(li)市(shi)場。由于高等(deng)教育(yu)水(shui)平的(de)勞動(dong)力(li)(li)(li)市(shi)場上(shang)的(de)工(gong)作(zuo)崗位對求(qiu)職(zhi)者有(you)著較(jiao)強的(de)專(zhuan)(zhuan)用性人力(li)(li)(li)資(zi)本要求(qiu)，而大學生所具有(you)的(de)人力(li)(li)(li)資(zi)本并不(bu)會自然保(bao)值，如(ru)果就(jiu)業時選(xuan)擇了中(zhong)(zhong)初(chu)等(deng)教育(yu)水(shui)平的(de)勞動(dong)力(li)(li)(li)市(shi)場，其(qi)專(zhuan)(zhuan)用性的(de)人力(li)(li)(li)資(zi)本就(jiu)長時期處于閑置狀態(tai)，最(zui)終(zhong)將逐(zhu)漸貶值。因此，投(tou)資(zi)回(hui)(hui)報(bao)中(zhong)(zhong)包含了失業風(feng)險和(he)由于就(jiu)業于不(bu)利的(de)行(xing)業或(huo)部門而導(dao)致(zhi)的(de)低收入風(feng)險。
此外(wai)，還有市場平均工資(zi)、流動限制等風險因素。
（二）、個(ge)別(bie)風(feng)險：只影響個(ge)體(ti)(ti)或群體(ti)(ti)中少(shao)數人的人力資本投資回(hui)報(bao)率的因素(su)。個(ge)體(ti)(ti)在許多(duo)方面是不同的，比如智力能力、動(dong)機(ji)、興趣等。這些因素(su)使教育回(hui)報(bao)的估計(ji)變(bian)得(de)不是很準(zhun)確(que)。受更多(duo)教育者獲得(de)較高工資不僅因為他(ta)們(men)在學(xue)校學(xue)到的知識(shi)，還(huan)由于(yu)他(ta)們(men)的能力及(ji)其他(ta)特征(zheng)。具(ju)體(ti)(ti)地，個(ge)別(bie)風(feng)險有以下：
1.自(zi)身(shen)認識的不確(que)定性：
個人進行人力資(zi)本(ben)投資(zi)時面臨幾種(zhong)不(bu)確定性(xing)。首先(xian)，人力投資(zi)者（即潛在的(de)(de)(de)學(xue)(xue)(xue)(xue)生(sheng)）對其所選(xuan)擇的(de)(de)(de)教育(yu)(yu)本(ben)身(shen)的(de)(de)(de)信(xin)息了解并不(bu)充分(fen)。比如(ru)(ru)，許多教育(yu)(yu)系統在學(xue)(xue)(xue)(xue)生(sheng)步入(ru)大(da)學(xue)(xue)(xue)(xue)教育(yu)(yu)之(zhi)前(qian)向學(xue)(xue)(xue)(xue)生(sheng)展示越來越多的(de)(de)(de)選(xuan)項（如(ru)(ru)課程、專業(ye)等）。而(er)潛在的(de)(de)(de)學(xue)(xue)(xue)(xue)生(sheng)并不(bu)知道(dao)哪(na)種(zhong)學(xue)(xue)(xue)(xue)科(ke)對自己(ji)來說是必要(yao)的(de)(de)(de)，以及(ji)喜歡與(yu)否(fou)，能(neng)(neng)(neng)(neng)否(fou)達到學(xue)(xue)(xue)(xue)科(ke)的(de)(de)(de)要(yao)求（智(zhi)力水平、耐心(xin)或能(neng)(neng)(neng)(neng)力等）。第二(er)，在完成學(xue)(xue)(xue)(xue)科(ke)（畢業(ye)）后，學(xue)(xue)(xue)(xue)生(sheng)在勞動力市場上同(tong)樣(yang)面臨不(bu)確定性(xing)。即便(bian)是接(jie)受(shou)過職業(ye)或專業(ye)教育(yu)(yu)，他仍可(ke)(ke)能(neng)(neng)(neng)(neng)缺乏職業(ye)所需(xu)的(de)(de)(de)能(neng)(neng)(neng)(neng)力或其他要(yao)求。而(er)個人并不(bu)能(neng)(neng)(neng)(neng)明(ming)確地知道(dao)他相(xiang)對于職業(ye)的(de)(de)(de)真實能(neng)(neng)(neng)(neng)力。Adam Smith早(zao)在1776年就清醒地認識到這一(yi)點，他說：“任何特定的(de)(de)(de)個體永遠擁有資(zi)格于他的(de)(de)(de)工作的(de)(de)(de)可(ke)(ke)能(neng)(neng)(neng)(neng)性(xing)在不(bu)同(tong)的(de)(de)(de)行業(ye)中(zhong)有很大(da)的(de)(de)(de)不(bu)同(tong)。讓你的(de)(de)(de)兒子去(qu)當鞋(xie)匠的(de)(de)(de)學(xue)(xue)(xue)(xue)徒，幾乎毫無(wu)疑問他會做(zuo)出一(yi)雙鞋(xie)；但如(ru)(ru)果送他去(qu)學(xue)(xue)(xue)(xue)法律(lv)(lv)，精通法律(lv)(lv)的(de)(de)(de)可(ke)(ke)能(neng)(neng)(neng)(neng)性(xing)與(yu)他會在此行業(ye)中(zhong)站得住腳的(de)(de)(de)可(ke)(ke)能(neng)(neng)(neng)(neng)性(xing)相(xiang)比，至少為20比5。”
2.生(sheng)命(ming)風(feng)險。作(zuo)為人(ren)力(li)資(zi)本投(tou)(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)主(zhu)體的(de)(de)人(ren)是(shi)有生(sheng)命(ming)周期,隨(sui)著(zhu)年(nian)齡(ling)的(de)(de)增(zeng)長(chang),人(ren)力(li)資(zi)本的(de)(de)生(sheng)產效(xiao)率將(jiang)會(hui)(hui)下降(jiang)，人(ren)力(li)資(zi)本受益(yi)期也(ye)(ye)將(jiang)隨(sui)之縮短(duan),人(ren)力(li)資(zi)本投(tou)(tou)(tou)資(zi)成(cheng)本則必須在更短(duan)的(de)(de)時期內得到補償(chang)。因此人(ren)力(li)資(zi)本投(tou)(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)風(feng)險也(ye)(ye)隨(sui)著(zhu)主(zhu)體年(nian)齡(ling)的(de)(de)增(zeng)長(chang)而逐漸加大。極(ji)端地說,人(ren)力(li)資(zi)本投(tou)(tou)(tou)資(zi)也(ye)(ye)會(hui)(hui)隨(sui)著(zhu)一個人(ren)的(de)(de)生(sheng)命(ming)或工作(zuo)能力(li)的(de)(de)喪失而全(quan)部損失掉。
此外(wai)，還有人(ren)(ren)力資(zi)(zi)本(ben)投資(zi)(zi)成本(ben)中個(ge)人(ren)(ren)承擔的(de)份額、個(ge)人(ren)(ren)已(yi)有的(de)人(ren)(ren)力資(zi)(zi)本(ben)存量、時(shi)間(jian)的(de)投入（總時(shi)間(jian)=受教(jiao)育時(shi)間(jian)+工作時(shi)間(jian)+用于消費的(de)時(shi)間(jian)）、機會成本(ben)、經驗等。
總之，我們在進(jin)行個人人力資(zi)(zi)本投(tou)(tou)資(zi)(zi)決(jue)策時，需(xu)要進(jin)行是(shi)(shi)否繼(ji)續(xu)進(jin)行教育投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)決(jue)策以及最佳投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)決(jue)策，在基本原(yuan)則的(de)基礎上(shang)充分考慮(lv)影響人力資(zi)(zi)本投(tou)(tou)資(zi)(zi)收益(yi)率的(de)風險，能夠幫助(zhu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)主體(ti)做出更客(ke)觀準確和相(xiang)關的(de)決(jue)策。文(wen)章今后努力的(de)方(fang)向是(shi)(shi)如何進(jin)一步將(jiang)風險因素量(liang)化，從理(li)論上(shang)和實證(zheng)上(shang)更加完善(shan)個人人力資(zi)(zi)本投(tou)(tou)資(zi)(zi)決(jue)策的(de)研究。
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