我國A股市場經(jing)歷了(le)審(shen)(shen)批制(zhi)到(dao)核(he)(he)準(zhun)制(zhi),再到(dao)全面邁向注冊(ce)(ce)制(zhi)的(de)發(fa)(fa)展史。核(he)(he)準(zhun)制(zhi)要求全面而(er)嚴苛地核(he)(he)審(shen)(shen)發(fa)(fa)行(xing)人(ren)各項條件(jian),對(dui)發(fa)(fa)行(xing)人(ren)做出(chu)價值判斷,為廣大中小投資(zi)者把關,經(jing)過證(zheng)監會嚴格審(shen)(shen)查(cha)后(hou),原則(ze)上發(fa)(fa)行(xing)人(ren)上市后(hou)可以是(shi)一家(jia)能(neng)持續為投資(zi)者創造利潤的(de)優(you)質企業。注冊(ce)(ce)制(zhi)不同于核(he)(he)準(zhun)制(zhi)的(de)是(shi),注冊(ce)(ce)制(zhi)下是(shi)證(zheng)監會把審(shen)(shen)核(he)(he)權下放(fang)給交(jiao)易(yi)所,由交(jiao)易(yi)所組(zu)織專家(jia)對(dui)發(fa)(fa)行(xing)人(ren)主體進行(xing)資(zi)格審(shen)(shen)查(cha),不對(dui)發(fa)(fa)行(xing)人(ren)做價值判斷,但注冊(ce)(ce)制(zhi)并不是(shi)不審(shen)(shen)不問,在IPO階段交(jiao)易(yi)所發(fa)(fa)行(xing)上市審(shen)(shen)核(he)(he)機(ji)構受理后(hou),通過保薦人(ren)向發(fa)(fa)行(xing)人(ren)提出(chu)首(shou)輪審(shen)(shen)核(he)(he)問詢,首(shou)輪問詢不滿意(yi),第二輪繼(ji)續問詢直到(dao)滿意(yi)為止,之后(hou)提交(jiao)上市委(wei)審(shen)(shen)議,交(jiao)易(yi)所出(chu)審(shen)(shen)核(he)(he)意(yi)見,最后(hou)到(dao)證(zheng)監會注冊(ce)(ce)。
交(jiao)易所上(shang)市審核(he)機構主要(yao)關注(zhu)不(bu)符合“常情、常理(li)、常態”的情況,IPO審核(he)時關注(zhu)的重點事項(xiang)主要(yao)源自以下四個方面。
一、從發行人的組織機構是否健全和是否具備持續經營能力兩方面提問
股權(quan)結構不合理會影響發行(xing)人組(zu)織機構的(de)穩定性,是不是存在“三類(lei)股東”持股還(huan)沒(mei)(mei)清理的(de)事實(shi),私募股權(quan)投資基金股東有(you)沒(mei)(mei)有(you)按規定注(zhu)冊(ce)備案,持續經營能力是所有(you)股東最關(guan)心的(de)重要(yao)方面,證監會要(yao)求注(zhu)冊(ce)會計師對發行(xing)人的(de)持續經營能力發表意見,明確在可以(yi)預(yu)見的(de)將來,上市公(gong)司不會面臨破產清算。
1、杭州(zhou)千島湖鱘龍(long)科技(ji)股(gu)份有限公(gong)司(si)IPO申請遭證(zheng)監會(hui)發(fa)審委審查(cha)(cha)申報材料時發(fa)現發(fa)行人(ren)(ren)不(bu)存在(zai)控股(gu)股(gu)東和(he)(he)(he)實(shi)際(ji)控制人(ren)(ren),公(gong)司(si)股(gu)權結(jie)(jie)構較為分(fen)散(san),因(yin)此證(zheng)監會(hui)對發(fa)行人(ren)(ren)組織機構的(de)穩定性和(he)(he)(he)持(chi)續(xu)經營能(neng)力產(chan)生質疑(yi),要求保(bao)薦代(dai)表人(ren)(ren)向發(fa)行人(ren)(ren)發(fa)出(chu)如下問詢:(1)結(jie)(jie)合發(fa)行人(ren)(ren)歷史和(he)(he)(he)實(shi)際(ji)管理(li)等情況分(fen)析說(shuo)明認定不(bu)存在(zai)控股(gu)股(gu)東和(he)(he)(he)實(shi)際(ji)控制人(ren)(ren)的(de)合理(li)性;(2)說(shuo)明是(shi)否形成一致行動,是(shi)否存在(zai)共同控制;(3)說(shuo)明公(gong)司(si)治理(li)結(jie)(jie)構的(de)穩定性及(ji)對持(chi)續(xu)經營的(de)影響。并(bing)請保(bao)薦代(dai)表人(ren)(ren)說(shuo)明核查(cha)(cha)過程(cheng)、依據,并(bing)發(fa)表明確核查(cha)(cha)意(yi)見。
2、福建海峽環(huan)保(bao)集團股(gu)份有限(xian)公司IPO申報被(bei)證監會質疑其存在(zai)無(wu)法持續取得特許(xu)經(jing)(jing)營(ying)權(quan)風險。城市污(wu)水處理(li)項(xiang)目屬(shu)于海峽環(huan)保(bao)主營(ying)業(ye)務,又屬(shu)于政(zheng)(zheng)府特許(xu)經(jing)(jing)營(ying)范疇,政(zheng)(zheng)府主管部(bu)門(men)與企(qi)業(ye)以(yi)協議方式(shi)授(shou)予(yu)特許(xu)經(jing)(jing)營(ying)權(quan),特許(xu)經(jing)(jing)營(ying)期限(xian)不超(chao)過(guo) 30年(nian),期限(xian)屆(jie)滿后,政(zheng)(zheng)府主管部(bu)門(men)可重新選擇特許(xu)經(jing)(jing)營(ying)權(quan)人,請保(bao)薦代表人向發行人問詢如何解決影響(xiang)持續經(jing)(jing)營(ying)能力(li)問題,并提供相關依(yi)據和發表明(ming)確意見。
二、從會計基礎工作是否規范和內控制度是否健全有效方面提問
證監會十(shi)分關注發(fa)行人的會計基(ji)礎(chu)工作能(neng)在所(suo)有重大方(fang)面(mian)公(gong)(gong)允地反(fan)映發(fa)行人的財務狀況(kuang)、經(jing)營成果(guo)和現(xian)金流量(liang)。發(fa)行人內(nei)(nei)部控制制度(du)健全且有效執行,能(neng)夠(gou)合(he)理保證公(gong)(gong)司(si)運行效率、合(he)法合(he)規和財務報告的可靠性,充分利用內(nei)(nei)控操(cao)作系統實現(xian)業(ye)財融合(he),并由注冊會計師出具內(nei)(nei)部控制鑒證報告。
1、福(fu)建海(hai)峽環保IPO申報被證監會(hui)質疑有應收(shou)(shou)賬(zhang)款(kuan)(kuan)周(zhou)轉(zhuan)時間較長風險(xian)。根據公司與項目所在地政府(fu)授權部門簽訂的(de)特許經營協議,公司的(de)污(wu)水(shui)處理(li)服(fu)務(wu)費定期(qi)與政府(fu)結算,收(shou)(shou)款(kuan)(kuan)周(zhou)期(qi)一般為2-3 個(ge)月,受(shou)此影響,公司期(qi)末(mo)會(hui)形成2-3 個(ge)月的(de)應收(shou)(shou)賬(zhang)款(kuan)(kuan)。報告期(qi)各期(qi)末(mo),公司應收(shou)(shou)賬(zhang)款(kuan)(kuan)的(de)賬(zhang)面價值占當年營業收(shou)(shou)入的(de)比例(li)最高達到(dao)62%之(zhi)多,應收(shou)(shou)賬(zhang)款(kuan)(kuan)規模較大。
盡管公(gong)司已(yi)按穩健性原則對應收(shou)(shou)賬(zhang)款(kuan)(kuan)足額(e)計提了壞(huai)賬(zhang)準備(bei),且公(gong)司應收(shou)(shou)賬(zhang)款(kuan)(kuan)客戶(hu)主(zhu)要為政府(fu)部(bu)門或政府(fu)部(bu)門成立的(de)實(shi)體,發(fa)生壞(huai)賬(zhang)損失的(de)可能性較小(xiao)。但因(yin)受到預算(suan)撥款(kuan)(kuan)時間、會計結算(suan)流(liu)程等因(yin)素影(ying)響,一般結算(suan)周(zhou)期較長、應收(shou)(shou)賬(zhang)款(kuan)(kuan)總(zong)額(e)較高,公(gong)司仍(reng)存在(zai)回款(kuan)(kuan)不及時、應收(shou)(shou)賬(zhang)款(kuan)(kuan)周(zhou)轉(zhuan)率(lv)偏低的(de)風(feng)險。請保(bao)薦代表(biao)人向發(fa)行人問詢如何解(jie)決應收(shou)(shou)賬(zhang)款(kuan)(kuan)規模大,回款(kuan)(kuan)周(zhou)期長等問題,并提供相關說明文件和(he)發(fa)表(biao)明確意見(jian)。
2、浙江****股(gu)份有(you)限公(gong)司IPO申報(bao)(bao)的財務報(bao)(bao)告被證監會質疑應(ying)收賬款是否存在(zai)回(hui)款風(feng)險。在(zai)報(bao)(bao)告期內,發(fa)行(xing)人(ren)(ren)披(pi)露2015年(nian)12月,因競爭對(dui)(dui)手延長了客戶信(xin)用期,應(ying)客戶要(yao)求發(fa)行(xing)人(ren)(ren)將主要(yao)客戶A的部(bu)分訂單信(xin)用期自(zi)90天延至(zhi)150180天。請發(fa)行(xing)人(ren)(ren)代表進一步說明(ming)對(dui)(dui)A改(gai)變信(xin)用期的具體原因,改(gai)變信(xin)用期后對(dui)(dui)發(fa)行(xing)人(ren)(ren)2016年(nian)度(du)業績(ji)的影(ying)響(xiang),各期末對(dui)(dui)客戶A的應(ying)收賬款余額(e)及(ji)期后回(hui)款情況,并說明(ming)是否存在(zai)回(hui)款風(feng)險、以及(ji)發(fa)行(xing)人(ren)(ren)對(dui)(dui)應(ying)收賬款余額(e)增大和回(hui)款風(feng)險的控制措施、執(zhi)行(xing)情況。
內控(kong)缺陷方(fang)面,報告(gao)期(qi)(qi)內,發(fa)行人(ren)與大股東、關聯方(fang)發(fa)生多筆短期(qi)(qi)資金拆借(jie)行為。請(qing)發(fa)行人(ren)代表(biao)進一步說(shuo)明(ming)完善內控(kong)制度、規范企業運行的具體(ti)措(cuo)施。請(qing)保薦代表(biao)人(ren)發(fa)表(biao)核查意見。
三、從發行人業務完整性和經營獨立性方面提問
證監會特別關注(zhu)發行人(ren)(ren)是不(bu)是資(zi)產完整、業務(wu)及(ji)人(ren)(ren)員、財務(wu)、機構獨立,與控股股東、實際控制(zhi)人(ren)(ren)及(ji)其(qi)控制(zhi)的其(qi)他企業間不(bu)存在對發行人(ren)(ren)構成重大(da)不(bu)利(li)影響的同業競(jing)爭,不(bu)存在嚴重影響獨立性或者顯失(shi)公平的關聯交易(yi),同時,發行人(ren)(ren)主(zhu)營業務(wu)、控制(zhi)權(quan)、管(guan)理團隊穩(wen)定,且最近(jin)2年內均沒有發生重大(da)不(bu)利(li)變化。
1、福建海峽環(huan)保(bao)IPO申報被證監(jian)會質疑有經營(ying)(ying)區(qu)域(yu)集(ji)中前五客(ke)戶占(zhan)比超99%,跨區(qu)域(yu)發(fa)展受制約(yue)。報告期內(nei),發(fa)行(xing)人業(ye)務(wu)全部集(ji)中在福州市所(suo)轄區(qu)域(yu)內(nei),較(jiao)強的地(di)域(yu)性對(dui)發(fa)行(xing)人未來跨區(qu)域(yu)發(fa)展有一(yi)定制約(yue)。*單(dan)一(yi)客(ke)戶為(wei)福州市建委,其(qi)收入占(zhan)比超過(guo)97%,嚴重(zhong)(zhong)依賴政府(fu)合作,如后期政策(ce)發(fa)生變化,公司業(ye)績將(jiang)嚴重(zhong)(zhong)受到影響。請(qing)發(fa)行(xing)人說明(ming)如何解決(jue)經營(ying)(ying)區(qu)域(yu)集(ji)中,對(dui)少數客(ke)戶存在重(zhong)(zhong)大依賴的問題,如果(guo)尋求(qiu)進一(yi)步的業(ye)務(wu)擴張,又是如何應對(dui)若公司不能適(shi)應各地(di)區(qu)不同的政策(ce)要求(qiu)和實際情(qing)況,跨區(qu)域(yu)經營(ying)(ying)給公司帶來的風險,并請(qing)保(bao)薦代(dai)表(biao)人發(fa)表(biao)意見。
2、江蘇藍電環保股份(fen)有限公(gong)司IPO申報被證監(jian)會質(zhi)疑公(gong)司脫硫核(he)心技術(shu)來源(yuan)于成都華(hua)西,質(zhi)疑存(cun)在(zai)利益安排,對成都華(hua)西存(cun)在(zai)重大依賴,公(gong)司持續盈(ying)利能力存(cun)在(zai)重大不確定(ding)性。
發審委意見:招(zhao)股說明(ming)(ming)書披露,發行人(ren)生產(chan)的(de)(de)脫硫設備采用離子液脫硫,屬于(yu)國內(nei)領先(xian)的(de)(de)脫硫技(ji)術,發行人(ren)與成都華西(xi)(xi)(xi)簽訂《合作(zuo)協(xie)(xie)議》合作(zuo)開拓脫硫業(ye)務(wu),相關收入占當期全部脫硫收入的(de)(de)比例(li)最(zui)高(gao)時(shi)達100%。請發行人(ren)代表(biao)說明(ming)(ming):(1)與成都華西(xi)(xi)(xi)合作(zuo)的(de)(de)背景及原因,合作(zuo)協(xie)(xie)議的(de)(de)可(ke)持續性(xing),如合作(zuo)協(xie)(xie)議終(zhong)止,是(shi)否(fou)(fou)有足夠的(de)(de)應對(dui)措施,是(shi)否(fou)(fou)會對(dui)生產(chan)經營和財務(wu)狀況造成重(zhong)大不(bu)利(li)(li)影(ying)響(xiang),是(shi)否(fou)(fou)存在影(ying)響(xiang)持續盈利(li)(li)能力的(de)(de)不(bu)利(li)(li)情形;(2)核心(xin)技(ji)術是(shi)否(fou)(fou)具備完整性(xing)和獨立性(xing),對(dui)成都華西(xi)(xi)(xi)是(shi)否(fou)(fou)構成重(zhong)大依賴;(3)與成都華西(xi)(xi)(xi)是(shi)否(fou)(fou)存在關聯(lian)關系或其他利(li)(li)益安排。請保薦代表(biao)人(ren)說明(ming)(ming)核查方法(fa)、依據,并(bing)發表(biao)明(ming)(ming)確核查意見。
四、注重生產經營是否符合法律法規,沒有五大安全領域內重大違法行為
證監會十分(fen)關(guan)注(zhu)發行(xing)人在“國(guo)家安(an)(an)全(quan)(quan)(quan)、公共安(an)(an)全(quan)(quan)(quan)、生態安(an)(an)全(quan)(quan)(quan)、生產安(an)(an)全(quan)(quan)(quan)、公眾健康安(an)(an)全(quan)(quan)(quan)”五大(da)(da)安(an)(an)全(quan)(quan)(quan)領(ling)(ling)域是(shi)否有重(zhong)大(da)(da)違法(fa)行(xing)為,以(yi)及未決(jue)訴訟和(he)(he)或(huo)(huo)有事(shi)項。作(zuo)為既是(shi)環(huan)保企業又是(shi)生產加工制造企業,在IPO申報期間(jian)要特(te)別謹慎對(dui)待或(huo)(huo)處(chu)理(li)好在“生態安(an)(an)全(quan)(quan)(quan)和(he)(he)生產安(an)(an)全(quan)(quan)(quan)”兩大(da)(da)領(ling)(ling)域內的(de)違法(fa)處(chu)罰。
****IPO申報(bao)時證監會要求保薦代(dai)表(biao)人向發行人問(wen)詢,子公司(si)中(zhong)科白云在(zai)2015年因(yin)違規架設臨時管道排放污水被上(shang)虞(yu)區環保局處以10萬(wan)元罰(fa)款,發行人披露的相(xiang)關(guan)問(wen)題(ti)是否已(yi)整改到位,能提供相(xiang)關(guan)證明(ming)文件(jian)并(bing)由保薦代(dai)表(biao)人發表(biao)核查意見(jian)。
綜上所述,發(fa)行(xing)人(ren)IPO被否原(yuan)因大致可(ke)(ke)歸納為以下幾(ji)種:首先是持續盈利(li)能力,主(zhu)(zhu)要(yao)(yao)指發(fa)行(xing)人(ren)業(ye)績(ji)的(de)可(ke)(ke)持續性、業(ye)績(ji)波(bo)動幅(fu)度在(zai)合(he)(he)(he)理(li)區間(jian)、盈利(li)來源(yuan)要(yao)(yao)真(zhen)實可(ke)(ke)靠、擁有(you)自主(zhu)(zhu)核心競爭力、經(jing)營環境在(zai)可(ke)(ke)預見的(de)期間(jian)不會(hui)(hui)發(fa)生重大變化、商(shang)業(ye)模式富有(you)生命力、與同行(xing)業(ye)比較(jiao)時正常合(he)(he)(he)理(li);其次(ci)是規(gui)范(fan)運行(xing),主(zhu)(zhu)要(yao)(yao)指發(fa)行(xing)人(ren)內部控制健(jian)全有(you)效、生產(chan)經(jing)營合(he)(he)(he)法合(he)(he)(he)規(gui)、資金占用符合(he)(he)(he)規(gui)定、資產(chan)權屬(shu)清(qing)晰無(wu)糾(jiu)紛;最后是會(hui)(hui)計核算,主(zhu)(zhu)要(yao)(yao)指會(hui)(hui)計基礎工作規(gui)范(fan)、會(hui)(hui)計處(chu)理(li)符合(he)(he)(he)企業(ye)會(hui)(hui)計準則(ze)的(de)相關規(gui)定、非財務數(shu)據表現合(he)(he)(he)情(qing)合(he)(he)(he)理(li)。
首發(fa)要成功原因(yin)是多(duo)方面的(de)(de),在(zai)滿足發(fa)行(xing)條件基(ji)礎上,聘請到“聲譽(yu)良好(hao)”且重視又看好(hao)發(fa)行(xing)人的(de)(de)中介機構至(zhi)關重要。同時,發(fa)行(xing)人還要秉承(cheng)誠(cheng)信第(di)一,尊重專業(ye)意見的(de)(de)理念,全方位(wei)細致周(zhou)到地配合(he)中介機構認真(zhen)準備申報材料,高度重視上市輔導和盡職(zhi)調查,及(ji)時反饋和溝通(tong),努力把一個(ge)規(gui)范(fan)運作(zuo),盈利狀況較好(hao)的(de)(de)擬上市公司展現在(zai)白紙黑字(zi)、圖圖畫(hua)畫(hua)之間。
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