一、股份回購概念股市(shi)場表現較好
據(ju)中財(cai)網(wang)2013年(nian)07月29日(ri)消息：數據(ju)統計顯示，截至7月28日(ri)，今年(nian)以來A股(gu)市(shi)場(chang)共有38家(jia)公司(si)發布股(gu)票回購公告。截至目(mu)前(qian)，15家(jia)公司(si)完成回購計劃，9家(jia)正在實施(shi)過程中，10家(jia)公司(si)處于董事會(hui)預案階段，4家(jia)上市(shi)公司(si)股(gu)東大會(hui)通過。
整體(ti)看，回購概(gai)念股市場表現較好，今(jin)年以(yi)來(lai)累計實現上漲(zhang)(zhang)(zhang)的公司有23家，占比60.53%。截至(zhi)7月28日(ri)，科(ke)華恒(heng)盛上漲(zhang)(zhang)(zhang)82.33%、中興通(tong)(tong)訊上漲(zhang)(zhang)(zhang)59.38%、三泰電子(zi)上漲(zhang)(zhang)(zhang)59.26%、捷順科(ke)技上漲(zhang)(zhang)(zhang)55.48%、興民鋼圈上漲(zhang)(zhang)(zhang)50.43%、上海(hai)家化上漲(zhang)(zhang)(zhang)47.22%、日(ri)海(hai)通(tong)(tong)訊上漲(zhang)(zhang)(zhang)45.67%、昆明(ming)制(zhi)藥上漲(zhang)(zhang)(zhang)40.99%、江南嘉捷上漲(zhang)(zhang)(zhang)34.64%、康力電梯上漲(zhang)(zhang)(zhang)31.83%、宇通(tong)(tong)客車上漲(zhang)(zhang)(zhang)30.84%、美亞(ya)柏科(ke)上漲(zhang)(zhang)(zhang)30.42%，以(yi)上個股年內累計漲(zhang)(zhang)(zhang)幅均超過(guo)30%，明(ming)細強(qiang)于同期大盤(pan)指數。
二、法(fa)律法(fa)規由限制到鼓勵
中國現行法(fa)(fa)律法(fa)(fa)規(gui)對股(gu)(gu)票回(hui)購多(duo)為原則性的規(gui)定(ding)，《公(gong)(gong)司(si)(si)(si)法(fa)(fa)》對股(gu)(gu)份回(hui)購的適用范圍(wei)做了嚴格限制，即股(gu)(gu)份公(gong)(gong)司(si)(si)(si)只有在以下(xia)情況才能回(hui)購本(ben)(ben)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)股(gu)(gu)份：減少公(gong)(gong)司(si)(si)(si)注冊資(zi)本(ben)(ben)；與持有本(ben)(ben)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)股(gu)(gu)份的其他公(gong)(gong)司(si)(si)(si)合(he)并；將(jiang)股(gu)(gu)份獎勵給本(ben)(ben)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)職工；股(gu)(gu)東因對股(gu)(gu)東大會作出的公(gong)(gong)司(si)(si)(si)合(he)并、分立決議持異(yi)議，要求(qiu)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)收(shou)購其股(gu)(gu)份的。
就(jiu)上(shang)市公(gong)(gong)司而言(yan)，在股(gu)份回(hui)購時，除應符合《公(gong)(gong)司法》規(gui)定外，還應遵(zun)守(shou)《股(gu)票發行與(yu)交(jiao)易(yi)管理暫行條例》、《上(shang)海證(zheng)券交(jiao)易(yi)所股(gu)票上(shang)市規(gui)則》、《深(shen)圳(zhen)證(zheng)券交(jiao)易(yi)所股(gu)票上(shang)市規(gui)則》、《上(shang)市公(gong)(gong)司回(hui)購社會公(gong)(gong)眾股(gu)份管理辦(ban)法》及《關(guan)于上(shang)市公(gong)(gong)司以(yi)集中競價交(jiao)易(yi)方式回(hui)購股(gu)份的補(bu)充規(gui)定》等有關(guan)規(gui)定。
除(chu)股(gu)(gu)東(dong)要(yao)求回購的(de)情況，回購股(gu)(gu)份需(xu)要(yao)股(gu)(gu)東(dong)大會(hui)的(de)授(shou)權(quan)，對(dui)于上(shang)市公(gong)司回購本公(gong)司股(gu)(gu)份，須經(jing)(jing)出席(xi)股(gu)(gu)東(dong)大會(hui)的(de)股(gu)(gu)東(dong)所(suo)持表決(jue)權(quan)三(san)分之二以上(shang)通過的(de)授(shou)權(quan)，對(dui)此《上(shang)市公(gong)司回購社會(hui)公(gong)眾股(gu)(gu)份管理辦法(fa)》已經(jing)(jing)有明確規定(ding)。
對(dui)于上(shang)市公(gong)司回購本公(gong)司股(gu)份(fen)，根據《上(shang)市公(gong)司回購社會(hui)公(gong)眾股(gu)份(fen)管理辦(ban)法》規定，可以采取以下方式(shi)之一進行：證券交易所集(ji)中(zhong)競價交易方式(shi)；要約(yue)方式(shi)；中(zhong)國證監會(hui)認可的其他方式(shi)。
上(shang)海證(zheng)券交(jiao)(jiao)易所2013年(nian)4月1日發布《上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司以(yi)(yi)集(ji)中競價交(jiao)(jiao)易方(fang)式(shi)回(hui)購股份(fen)(fen)業(ye)務指引（2013年(nian)修(xiu)訂）》，自發布之日起實施。《指引》是(shi)對2008年(nian)《上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司以(yi)(yi)集(ji)中競價交(jiao)(jiao)易方(fang)式(shi)回(hui)購股份(fen)(fen)業(ye)務指引（上(shang)證(zheng)上(shang)字[2008]106號）》的修(xiu)訂，旨在(zai)進一步引導和規范上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司以(yi)(yi)集(ji)中競價交(jiao)(jiao)易方(fang)式(shi)回(hui)購股份(fen)(fen)的行為，保護投資者和上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司合法權(quan)益。
《指引》明(ming)確，上市公司符合7種情(qing)形之一且回購(gou)股份不影響(xiang)其持續經營(ying)能(neng)力的，上交所鼓勵其回購(gou)股份。具體(ti)包(bao)括：
股價持續低(di)于每股凈資(zi)產的；
經營活動(dong)產(chan)生的(de)現金流量(liang)持續為正(zheng)，或(huo)有大量(liang)閑置(zhi)資金的(de)；
資(zi)產負(fu)債率大幅低于行業平(ping)(ping)均水平(ping)(ping)的；
因實施重大資產(chan)重組后存在未彌補虧損，而長期無(wu)法向股東(dong)進行現金分紅的；
具(ju)有分紅能力但現(xian)金分紅水平較低(di)的；
發行的A股(gu)、B股(gu)或H股(gu)股(gu)票市場定價(jia)(jia)存在較(jiao)大(da)差異(yi)，其中某類股(gu)票股(gu)價(jia)(jia)偏低，未能合理反映公司價(jia)(jia)值(zhi)的；
為適應證(zheng)券(quan)市場(chang)發展變(bian)化(hua)和保護投(tou)資(zi)者合法權益的需要(yao)而認(ren)定(ding)的其他情形。
《指(zhi)引(yin)》特別增(zeng)加了(le)鼓(gu)勵上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)司股(gu)份回購的(de)(de)規(gui)定，并與(yu)上(shang)(shang)交所(suo)(suo)此(ci)前(qian)發布的(de)(de)《上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)司現金分紅(hong)(hong)指(zhi)引(yin)》相(xiang)呼應，明確(que)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)司當(dang)年(nian)實施股(gu)份回購所(suo)(suo)支(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)的(de)(de)現金視同現金紅(hong)(hong)利(li)(li)(li)，與(yu)該年(nian)度利(li)(li)(li)潤分配中(zhong)(zhong)的(de)(de)現金紅(hong)(hong)利(li)(li)(li)合(he)(he)并計算(suan)。合(he)(he)并計算(suan)的(de)(de)當(dang)年(nian)現金紅(hong)(hong)利(li)(li)(li)總額與(yu)年(nian)度歸屬于上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)司股(gu)東(dong)的(de)(de)凈(jing)利(li)(li)(li)潤之比(bi)不低于百(bai)分之五十，且與(yu)當(dang)年(nian)歸屬于上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)司股(gu)東(dong)的(de)(de)凈(jing)資(zi)產之比(bi)不低于同期(qi)中(zhong)(zhong)國人(ren)民(min)銀行公(gong)(gong)布的(de)(de)一年(nian)期(qi)定期(qi)存(cun)款基(ji)準(zhun)利(li)(li)(li)率的(de)(de)，上(shang)(shang)交所(suo)(suo)將對其采取激勵措(cuo)施。例如，公(gong)(gong)司進(jin)行再(zai)融(rong)資(zi)、并購重組(zu)等事項(xiang)的(de)(de)，上(shang)(shang)交所(suo)(suo)將在相(xiang)關規(gui)則和職責范圍(wei)內給予支(zhi)(zhi)(zhi)持，再(zai)融(rong)資(zi)規(gui)模未超過前(qian)次股(gu)份回購所(suo)(suo)支(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)的(de)(de)現金的(de)(de)，可以簡化(hua)相(xiang)關程序(xu)；在評獎、考(kao)核等事項(xiang)中(zhong)(zhong)酌情給予加分。
三、股份回購作為一種資(zi)本(ben)運營手段(duan)和企業經營策略已被各國資(zi)本(ben)市場所(suo)廣泛采用。
股(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)回(hui)購(gou)(gou)興起于(yu)20世紀70年代(dai)，由于(yu)美(mei)國政府對公(gong)司(si)支付現(xian)(xian)金股(gu)(gu)利施加限制條款，致使許多公(gong)司(si)采用(yong)股(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)回(hui)購(gou)(gou)方(fang)式來(lai)(lai)替代(dai)現(xian)(xian)金股(gu)(gu)利政策。在(zai)這種(zhong)背景下，股(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)回(hui)購(gou)(gou)活(huo)動(dong)在(zai)美(mei)國快速(su)發展。由于(yu)股(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)回(hui)購(gou)(gou)可(ke)以(yi)用(yong)作反收(shou)購(gou)(gou)的(de)重要(yao)工(gong)(gong)具；可(ke)以(yi)用(yong)來(lai)(lai)調整公(gong)司(si)的(de)資(zi)產負(fu)債率(lv)和凈資(zi)產收(shou)益率(lv)，減輕公(gong)司(si)的(de)經(jing)營壓力和樹立(li)公(gong)司(si)在(zai)資(zi)本(ben)市場上的(de)良好形象；可(ke)以(yi)用(yong)來(lai)(lai)穩定公(gong)司(si)股(gu)(gu)價、抑制過(guo)度(du)投機(ji)和建立(li)員工(gong)(gong)持股(gu)(gu)計劃，所以(yi)它已成為西(xi)方(fang)股(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)公(gong)司(si)在(zai)不(bu)同發展周期和外部環(huan)境下經(jing)常運用(yong)的(de)一種(zhong)主動(dong)的(de)公(gong)司(si)理財工(gong)(gong)具。后來(lai)(lai),隨著資(zi)本(ben)市場的(de)發展與成熟,股(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)回(hui)購(gou)(gou)的(de)多種(zhong)功能日益顯現(xian)(xian),于(yu)是作為一種(zhong)資(zi)本(ben)運營手段和企業(ye)經(jing)營策略的(de)股(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)回(hui)購(gou)(gou)被各(ge)國所廣泛采用(yong)。
據統計,早在1996年(nian)(nian)(nian)至2001年(nian)(nian)(nian)的五(wu)年(nian)(nian)(nian)期(qi)間,美國公司回(hui)購(gou)了高(gao)達27000億(yi)美元(yuan)的股份。在日(ri)本,2002年(nian)(nian)(nian)第一季度公司宣布回(hui)購(gou)股份的金(jin)額已達48億(yi)日(ri)元(yuan),超(chao)過2000年(nian)(nian)(nian)和(he)2001年(nian)(nian)(nian)兩年(nian)(nian)(nian)計劃回(hui)購(gou)金(jin)額的總和(he)。
四(si)、是股票市值管理的(de)最有效手段
對于上市(shi)公(gong)司(si)來言，重(zhong)要的(de)是(shi)(shi)(shi)要認識(shi)到股票(piao)市(shi)場(chang)對公(gong)司(si)所起作用的(de)本質，即(ji)資本市(shi)場(chang)能(neng)(neng)夠對公(gong)司(si)進行準確(que)估(gu)值。公(gong)司(si)的(de)股價乘以流通(tong)中(zhong)的(de)股票(piao)數(shu)量，就(jiu)是(shi)(shi)(shi)該公(gong)司(si)的(de)估(gu)值，也(ye)就(jiu)是(shi)(shi)(shi)它的(de)市(shi)值。如果一家(jia)公(gong)司(si)的(de)運營情況顯(xian)示出強勁的(de)盈利能(neng)(neng)力(li)和收益增長，同時管(guan)理層給外界(jie)傳達出對業務增長的(de)信心和并作出合理承諾，那么投資者就(jiu)能(neng)(neng)對這些因素和相(xiang)關的(de)風險做出恰當準確(que)的(de)判斷。所有這些都將(jiang)通(tong)過公(gong)司(si)的(de)股價和整體估(gu)值呈(cheng)現(xian)出來。
投(tou)資(zi)者關系管理是(shi)一門藝術(shu)，它將公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司的發展歷程和投(tou)資(zi)計劃進(jin)行定(ding)位和傳(chuan)遞，決定(ding)了公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司能否獲得公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)允價(jia)值。如(ru)果有些(xie)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司的股(gu)價(jia)市盈率(lv)低于同行水平(ping)，或者雖然市值不高，但是(shi)坐(zuo)擁大量現金，那(nei)么就可以(yi)通過適當的溝(gou)通來證明公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司的優勢和增(zeng)長(chang)(chang)潛力，從而(er)證明公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司的價(jia)值被低估了。而(er)對(dui)于那(nei)些(xie)高于行業(ye)平(ping)均市盈率(lv)以(yi)溢價(jia)成(cheng)交的公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司而(er)言，溝(gou)通的重點就在(zai)于說明公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司將如(ru)何(he)(he)超過行業(ye)平(ping)均水平(ping)增(zeng)長(chang)(chang)及如(ru)何(he)(he)把握市場機會來實(shi)現增(zeng)長(chang)(chang)戰略以(yi)維(wei)持并提高其目(mu)前估值。
如果(guo)公(gong)司與投資者之間的溝(gou)通沒能充分體現當前估值和(he)潛在(zai)的發展(zhan)機會(hui)，就不會(hui)得到最高(gao)的估值，有(you)效的投資者關(guan)系管理就是(shi)能借助一些方(fang)法和(he)工具使溝(gou)通更(geng)有(you)價值。
市(shi)值管(guan)理(li)，是投(tou)資者關(guan)系管(guan)理(li)的(de)(de)量化體(ti)現(xian)，是在政策法規允許的(de)(de)范(fan)圍內，通過積(ji)極改善企業的(de)(de)非經營性“資產”部分，充(chong)分利用不同資本市(shi)場和投(tou)資者關(guan)系媒介等(deng)手段，全方(fang)位立體(ti)化地(di)提高企業股票價格，讓價格充(chong)分體(ti)現(xian)企業經營部分“資產”和“效(xiao)益”的(de)(de)價值，而不是操縱股價。
投資(zi)者，歸(gui)根結底還是(shi)希望能安(an)全(quan)穩妥地賺錢(qian)、賺更(geng)(geng)多的(de)(de)錢(qian)，因此，企(qi)業不光要考慮如(ru)何(he)更(geng)(geng)好(hao)(hao)地賣(mai)出自(zi)己的(de)(de)產品(pin)或(huo)服務，更(geng)(geng)要思索如(ru)何(he)能更(geng)(geng)好(hao)(hao)賣(mai)好(hao)(hao)自(zi)己、獲得(de)投資(zi)者的(de)(de)認(ren)可，否則一個失去(qu)融資(zi)功(gong)能的(de)(de)低股價企(qi)業是(shi)沒有任何(he)掛牌上市意義的(de)(de)，如(ru)果一直維持低股價掛牌更(geng)(geng)是(shi)企(qi)業價值的(de)(de)不斷消耗過(guo)程，因為(wei)維持掛牌每年是(shi)需要一大筆成本費用的(de)(de)。
如(ru)果一家公司認可(ke)自己的股價，并且用真金白(bai)銀從市場上回(hui)購股份(fen)將是公司進(jin)行(xing)市值管理的最直接最有(you)效的手段。
五、是公司財務(wu)管理水平的價值(zhi)綜(zong)合體現
財務管理不是一門(men)技(ji)術活(huo)，而是一門(men)藝術，股份回(hui)購是她的一支美妙樂章。
股(gu)份回(hui)購是上市公(gong)司利用現金等方式，從股(gu)票(piao)市場(chang)上購回(hui)本公(gong)司發行在(zai)(zai)外(wai)的一(yi)定數(shu)額的股(gu)票(piao)的行為。公(gong)司在(zai)(zai)股(gu)票(piao)回(hui)購完成后可以將(jiang)(jiang)所回(hui)購的股(gu)票(piao)注銷。但是在(zai)(zai)大多數(shu)情況下，公(gong)司將(jiang)(jiang)回(hui)購的股(gu)票(piao)作(zuo)為“庫(ku)藏股(gu)”保留(liu)，不再(zai)屬于發行在(zai)(zai)外(wai)的股(gu)票(piao)，且(qie)不參(can)與每股(gu)收益的計(ji)算和(he)分配。庫(ku)藏股(gu)日后可移作(zuo)他用，如在(zai)(zai)法律法規允許的范圍內發行可轉(zhuan)債、雇員(yuan)福(fu)利等，或者在(zai)(zai)需要資(zi)金時出(chu)售。
公(gong)司如(ru)果有(you)多余的(de)現(xian)(xian)金，現(xian)(xian)時又沒有(you)十足的(de)有(you)利(li)可圖(tu)的(de)投資項(xiang)目，一(yi)般會向(xiang)股東分配(pei)現(xian)(xian)金股利(li)。公(gong)司直接派發現(xian)(xian)金股利(li)，股東不但沒有(you)選擇權，甚至(zhi)還(huan)要交一(yi)筆股息、紅利(li)稅(shui)，而且(qie)還(huan)會增加(jia)公(gong)司未(wei)來的(de)派現(xian)(xian)壓(ya)力。
如(ru)果此時公(gong)司(si)(si)變換一下思路：充(chong)分(fen)發揮財務人員的(de)管理作用，經過(guo)合(he)理的(de)測算(suan)與(yu)方案比(bi)較，再(zai)結合(he)公(gong)司(si)(si)股(gu)票的(de)市場表現，就會發現有更好的(de)回報公(gong)司(si)(si)股(gu)東的(de)利潤分(fen)配(pei)方式：那就是股(gu)份(fen)回購！
股(gu)(gu)份回購(gou)(gou)可以(yi)使(shi)流通(tong)在外的(de)(de)股(gu)(gu)票數量(liang)(liang)減(jian)(jian)少，從(cong)(cong)而減(jian)(jian)輕公司未(wei)(wei)來(lai)(lai)的(de)(de)分(fen)紅壓力，減(jian)(jian)少未(wei)(wei)來(lai)(lai)用(yong)(yong)于(yu)(yu)股(gu)(gu)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)支(zhi)付的(de)(de)現(xian)(xian)(xian)金(jin)支(zhi)出，使(shi)得未(wei)(wei)來(lai)(lai)的(de)(de)每股(gu)(gu)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤和每股(gu)(gu)股(gu)(gu)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)增加(jia)，每股(gu)(gu)市價也會(hui)隨之上升。股(gu)(gu)份回購(gou)(gou)所帶來(lai)(lai)的(de)(de)資本利(li)(li)(li)(li)(li)(li)得實際效果應(ying)該會(hui)等(deng)于(yu)(yu)或者大于(yu)(yu)發放現(xian)(xian)(xian)金(jin)股(gu)(gu)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)情況下的(de)(de)紅利(li)(li)(li)(li)(li)(li)。同時在現(xian)(xian)(xian)時同等(deng)金(jin)額(e)(e)的(de)(de)現(xian)(xian)(xian)金(jin)支(zhi)付（用(yong)(yong)于(yu)(yu)分(fen)紅或者股(gu)(gu)份回購(gou)(gou)），從(cong)(cong)長遠來(lai)(lai)看未(wei)(wei)來(lai)(lai)每年由于(yu)(yu)已經回購(gou)(gou)的(de)(de)股(gu)(gu)份不能(neng)參加(jia)未(wei)(wei)來(lai)(lai)的(de)(de)股(gu)(gu)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)分(fen)配所減(jian)(jian)少的(de)(de)未(wei)(wei)來(lai)(lai)股(gu)(gu)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)支(zhi)付額(e)(e)的(de)(de)增加(jia)，可以(yi)增加(jia)公司未(wei)(wei)來(lai)(lai)的(de)(de)現(xian)(xian)(xian)金(jin)凈流量(liang)(liang)，而不是“一錘(chui)子買賣”。顯然用(yong)(yong)同等(deng)金(jin)額(e)(e)的(de)(de)現(xian)(xian)(xian)金(jin)回購(gou)(gou)股(gu)(gu)份公司的(de)(de)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)益從(cong)(cong)現(xian)(xian)(xian)金(jin)流上來(lai)(lai)看要(yao)優于(yu)(yu)現(xian)(xian)(xian)金(jin)分(fen)紅。
舉例說明一(yi)(yi)下(xia)：某公司現有流通股(gu)(gu)1億(yi)股(gu)(gu)，今年賺取了1億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)的利(li)潤，那么該(gai)公司每(mei)股(gu)(gu)收益為1元(yuan)(yuan)(yuan)。再假(jia)定(ding)(ding)該(gai)公司股(gu)(gu)票(piao)市價(jia)為2元(yuan)(yuan)(yuan)。年終股(gu)(gu)東大會決定(ding)(ding)利(li)潤分(fen)配，第一(yi)(yi)個(ge)(ge)方(fang)案是直(zhi)接分(fen)配現金紅利(li)，即每(mei)股(gu)(gu)分(fen)配現金股(gu)(gu)利(li)1元(yuan)(yuan)(yuan)，個(ge)(ge)人(ren)股(gu)(gu)東扣除個(ge)(ge)人(ren)所得稅后實際分(fen)到0.8元(yuan)(yuan)(yuan)，加上(shang)交易市場價(jia)格變成(cheng)1元(yuan)(yuan)(yuan)，個(ge)(ge)人(ren)股(gu)(gu)東實際是虧損狀態。
第二(er)個方案：將利潤1億元(yuan)(yuan)用于股(gu)份(fen)回(hui)購，可以(yi)購回(hui)5000萬(wan)股(gu)，如果將這5000萬(wan)股(gu)注銷的話，發行在(zai)外流通(tong)股(gu)的每股(gu)收益就是2元(yuan)(yuan)，在(zai)同等市(shi)盈率的情況下，該股(gu)票的市(shi)場價值將會得到成倍提升。
一(yi)(yi)個(ge)公司(si)(si)(si)(si)回購(gou)股(gu)份(fen)將直接(jie)增加(jia)它(ta)的(de)(de)每股(gu)收益，雖然它(ta)的(de)(de)利潤(run)還是(shi)原(yuan)來(lai)的(de)(de)利潤(run)并沒有(you)(you)增加(jia)，但是(shi)，股(gu)東們(men)(men)在出售他們(men)(men)的(de)(de)股(gu)份(fen)之前，他們(men)(men)的(de)(de)財富(fu)增加(jia)了，而(er)且(qie)不需要(yao)為(wei)此(ci)繳納個(ge)人所得稅。這(zhe)種(zhong)分(fen)配方(fang)式應當(dang)是(shi)送(song)給股(gu)東們(men)(men)的(de)(de)最好(hao)禮物！如果一(yi)(yi)家公司(si)(si)(si)(si)每年都進行股(gu)份(fen)回購(gou)，那么很可能這(zhe)就(jiu)是(shi)一(yi)(yi)家具(ju)有(you)(you)持續性競(jing)爭(zheng)優勢而(er)且(qie)對公司(si)(si)(si)(si)股(gu)東極端負責任的(de)(de)公司(si)(si)(si)(si)，因為(wei)只有(you)(you)這(zhe)樣(yang)的(de)(de)公司(si)(si)(si)(si)才有(you)(you)充裕的(de)(de)資金(jin)從事(shi)股(gu)份(fen)回購(gou)。
從全體股東價(jia)值*化角度應當鼓勵(li)股份(fen)回購。
六、洋河股(gu)份回購方案引來不少質疑及其警(jing)示作用
據(ju)新浪財經報道：洋河股份回購(gou)方(fang)案引來(lai)不少質(zhi)疑。
“回(hui)購肯定(ding)算是個(ge)好事(shi)，但中(zhong)國的投資者，在相對不成熟的市場環境下，在諸多歷史教訓下，往(wang)往(wang)會多幾(ji)個(ge)心眼。
首先，洋河的(de)(de)(de)回(hui)購時機遭到了部分(fen)投資者的(de)(de)(de)質疑。因為2012年11月，就是(shi)(shi)洋河股份上市滿(man)三年的(de)(de)(de)期限，大股東(dong)的(de)(de)(de)巨(ju)量限售(shou)股要(yao)被放出來了，解禁的(de)(de)(de)市值約(yue)450億(yi)。從(cong)歷史(shi)上看，洋河股份限售(shou)股拋(pao)售(shou)的(de)(de)(de)記錄還是(shi)(shi)比較多的(de)(de)(de)，歷史(shi)上的(de)(de)(de)減持累計金額有(you)(you)幾十億(yi)元，至少一部分(fen)高管、原(yuan)始股東(dong)有(you)(you)著(zhu)比較強的(de)(de)(de)減持意愿。
因此(ci)，關于(yu)陰(yin)謀的(de)質疑就出現了(le)，洋河(he)這(zhe)個(ge)時候推高股(gu)價(jia)，是不是為(wei)了(le)減(jian)持(chi)做準備，看起來維穩股(gu)價(jia)，背地里(li)為(wei)潛在的(de)減(jian)持(chi)保“價(jia)”護航。“回(hui)購+減(jian)持(chi)”這(zhe)兩個(ge)事(shi)打個(ge)時間差(cha)或(huo)者同時進行，上市公司的(de)錢就很順(shun)暢的(de)落到了(le)限售股(gu)股(gu)東(dong)(dong)們(men)的(de)兜里(li)。此(ci)前這(zhe)么干的(de)上市公司有(you)過，比(bi)如健康元，曾經(jing)一(yi)邊(bian)高呼(hu)公司價(jia)值被低(di)估隨后推出回(hui)購計劃，另一(yi)手(shou)卻擋不住(zhu)大股(gu)東(dong)(dong)的(de)減(jian)持(chi)。
另外，也有(you)部(bu)分(fen)投資(zi)者認(ren)為，洋河這(zhe)(zhe)這(zhe)(zhe)筆錢與其拿來買洋河的股(gu)票(piao)，不(bu)如(ru)分(fen)給投資(zi)者，由投資(zi)者自行決定該買哪家的股(gu)票(piao)。
此外，還有一些質(zhi)疑(yi)，跟傳統上(shang)對于中國(guo)上(shang)市(shi)公司回購或增持(chi)行為的(de)質(zhi)疑(yi)類(lei)似，即不明確回購金額的(de)下限，只明確上(shang)限，不超過上(shang)一年度凈利潤(run)的(de)20%，回購100股也符(fu)合條件，而歷史上(shang)確實有上(shang)市(shi)公司玩(wan)過這(zhe)種文字游戲，甚至是(shi)一些大國(guo)企。洋河股份會(hui)不會(hui)也這(zhe)么玩(wan)，不好說。”
以上質疑并(bing)不(bu)(bu)(bu)(bu)是(shi)(shi)杞人(ren)憂天，因為我(wo)(wo)們(men)(men)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)游戲基(ji)礎(chu)存在(zai)一(yi)(yi)(yi)些(xie)先(xian)天缺陷(xian)：一(yi)(yi)(yi)是(shi)(shi)股(gu)(gu)權都較(jiao)(jiao)集中，不(bu)(bu)(bu)(bu)像先(xian)進發達市(shi)場那樣公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)權較(jiao)(jiao)分散，一(yi)(yi)(yi)般公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)都有(you)(you)*控股(gu)(gu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)大(da)(da)股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)，中小股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)在(zai)上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)會(hui)(hui)是(shi)(shi)弱勢群體，話語(yu)權不(bu)(bu)(bu)(bu)夠份量；二是(shi)(shi)大(da)(da)股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)控制(zhi)(zhi)董(dong)(dong)(dong)事(shi)會(hui)(hui)，主要董(dong)(dong)(dong)事(shi)成(cheng)員(yuan)一(yi)(yi)(yi)般又都是(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)經(jing)營(ying)班子(zi)主要成(cheng)員(yuan)直(zhi)接參與(yu)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)經(jing)營(ying)管(guan)理(li)，財務管(guan)控等，使(shi)大(da)(da)股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)很容易成(cheng)為利益分配的(de)(de)(de)(de)(de)(de)“優(you)先(xian)股(gu)(gu)”，責任承(cheng)擔的(de)(de)(de)(de)(de)(de)“普通股(gu)(gu)”，形成(cheng)事(shi)實上的(de)(de)(de)(de)(de)(de)大(da)(da)股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)利先(xian)責后(hou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)治理(li)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)缺陷(xian)機(ji)制(zhi)(zhi)；三是(shi)(shi)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)責任意(yi)識尚未建立(li)，更(geng)缺乏信(xin)(xin)(xin)托(tuo)責任監督(du)制(zhi)(zhi)約(yue)機(ji)制(zhi)(zhi)。按(an)照西人(ren)觀念：董(dong)(dong)(dong)事(shi)會(hui)(hui)與(yu)經(jing)營(ying)團隊是(shi)(shi)完全獨立(li)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)兩個(ge)組織，經(jing)營(ying)團隊是(shi)(shi)由(you)董(dong)(dong)(dong)事(shi)會(hui)(hui)挑(tiao)選并(bing)監督(du)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)專業人(ren)員(yuan)構成(cheng)，以業績向董(dong)(dong)(dong)事(shi)會(hui)(hui)負(fu)責，而董(dong)(dong)(dong)事(shi)會(hui)(hui)成(cheng)員(yuan)則并(bing)不(bu)(bu)(bu)(bu)注重(zhong)必(bi)須與(yu)企(qi)業主業一(yi)(yi)(yi)致，更(geng)看重(zhong)其對企(qi)業發展戰(zhan)略的(de)(de)(de)(de)(de)(de)助益及對股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)責任的(de)(de)(de)(de)(de)(de)維(wei)護。我(wo)(wo)們(men)(men)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)大(da)(da)股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)、董(dong)(dong)(dong)事(shi)會(hui)(hui)、經(jing)理(li)層主要成(cheng)員(yuan)往(wang)往(wang)是(shi)(shi)同一(yi)(yi)(yi)班人(ren)甚至是(shi)(shi)同一(yi)(yi)(yi)人(ren)擔任，信(xin)(xin)(xin)托(tuo)責任的(de)(de)(de)(de)(de)(de)建立(li)維(wei)護和監督(du)制(zhi)(zhi)約(yue)機(ji)制(zhi)(zhi)混淆不(bu)(bu)(bu)(bu)清，將股(gu)(gu)份回購這顆種(zhong)子(zi)種(zhong)在(zai)我(wo)(wo)們(men)(men)社會(hui)(hui)誠信(xin)(xin)(xin)土壤并(bing)不(bu)(bu)(bu)(bu)肥沃而且是(shi)(shi)相當(dang)貧瘠的(de)(de)(de)(de)(de)(de)土地上，即使(shi)種(zhong)子(zi)再(zai)好(hao)也(ye)會(hui)(hui)長不(bu)(bu)(bu)(bu)出(chu)好(hao)苗，更(geng)結不(bu)(bu)(bu)(bu)出(chu)好(hao)果。如果不(bu)(bu)(bu)(bu)去認真(zhen)完善我(wo)(wo)們(men)(men)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)政策法規并(bing)且有(you)(you)效(xiao)執行，光一(yi)(yi)(yi)時心血來潮式地鼓(gu)勵(li)，特別(bie)是(shi)(shi)如果不(bu)(bu)(bu)(bu)加(jia)強信(xin)(xin)(xin)息披(pi)露的(de)(de)(de)(de)(de)(de)監管(guan)和對內幕交易的(de)(de)(de)(de)(de)(de)打擊，股(gu)(gu)份回購就(jiu)會(hui)(hui)被某(mou)些(xie)人(ren)當(dang)做(zuo)雨(yu)傘，只為大(da)(da)股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)遮(zhe)雨(yu)，“讓領導先(xian)走”，使(shi)得廣大(da)(da)中小股(gu)(gu)民淋個(ge)內外涼透(tou)。更(geng)會(hui)(hui)有(you)(you)某(mou)些(xie)先(xian)得利者(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)大(da)(da)股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)在(zai)那里偷(tou)喊(han)：錢多(duo)人(ren)傻快來玩（股(gu)(gu)份回購游戲）！
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