日元可能無序貶值 新興市場危機剛開始,2014年全球經濟全面擺脫衰退、金融危機，央行開始著手退出超常規的貨幣政策，但是市場卻在動蕩中起步。今年資產會在五個懸念中摸索前行。
1)美股屢創新高，高處不勝寒，崩盤是否已近？未必。筆者認為看股不要看歷史高位，看估值、資金成本和風險回報比。美股PE不算特別便宜，但遠未到歷史高位。由于儲蓄利率為零，迫使零售資金流入401K、流入基金。儘管聯儲開始taper，利率有相當時間不會上揚，聯儲資金和債劵資金流向股市會繼續。同時美國經濟事先復甦，聯儲率先退市，海外資金齊將流入美元區。筆者依然看好美股。
2)聯(lian)儲連(lian)續(xu)減少(shao)購債(zhai)(zhai)，債(zhai)(zhai)市(shi)(shi)(shi)(shi)會否出事？自(zi)從去年(nian)五月(yue)(yue)伯南克首(shou)提taper，債(zhai)(zhai)息已(yi)有大幅上揚，概言市(shi)(shi)(shi)(shi)場已(yi)大致消(xiao)化了(le)聯(lian)儲在今后(hou)十二個(ge)月(yue)(yue)左(zuo)右(you)減少(shao)購債(zhai)(zhai)的(de)消(xiao)息。但是目前的(de)利(li)率(lv)水平仍屬泡沫狀態，承受動蕩的(de)能力(li)相對較差。筆者擔心，一(yi)(yi)旦就業和增長數字進一(yi)(yi)步走強，市(shi)(shi)(shi)(shi)場會開始揣(chuai)測何時政(zheng)策利(li)率(lv)上調，這(zhe)是目前債(zhai)(zhai)市(shi)(shi)(shi)(shi)沒(mei)有準備好的(de)。筆者認為債(zhai)(zhai)劵牛已(yi)死。
3)安倍(bei)經(jing)濟(ji)學在去(qu)(qu)年(nian)大出風頭(tou)，今年(nian)主打(da)結構性改(gai)革(ge)，提高消費(fei)稅(shui)打(da)頭(tou)陣，他行(xing)嗎？安倍(bei)已到不(bu)進則退的時候了。上輪匯率急(ji)貶的紅利(li)已經(jing)得差(cha)不(bu)多了，現在需要動(dong)真格了。消費(fei)稅(shui)率先走前行(xing)，但是，真正的結構性改(gai)革(ge)卻未必推得下去(qu)(qu)。不(bu)得已只能再(zai)貶日圓，筆者擔心日圓可能出現無(wu)序貶值。
4)美元(yuan)還是歐(ou)(ou)元(yuan)，誰是匯(hui)率(lv)市場的王者(zhe)？2013年歐(ou)(ou)元(yuan)走強，和南歐(ou)(ou)國家債劵風險(xian)改善有關(guan)。不過強歐(ou)(ou)元(yuan)，令歐(ou)(ou)洲大國出口能力(li)受損，德法增(zeng)長(chang)動力(li)放緩(huan)，內(nei)需無起色，歐(ou)(ou)洲甚至(zhi)面臨通縮壓(ya)力(li)。筆者(zhe)認(ren)為歐(ou)(ou)洲央行今年會試圖放緩(huan)歐(ou)(ou)元(yuan)升值步伐。同時(shi)美國復蘇提速，海外資金涌(yong)入，聯儲政策收緊，貿易(yi)逆(ni)差下(xia)降。筆者(zhe)認(ren)為美元(yuan)是今年匯(hui)率(lv)的贏家。
5)新(xin)興市場(chang)(chang)現出破綻(zhan)，是(shi)否氣(qi)數(shu)已終(zhong)？新(xin)興市場(chang)(chang)沒有(you)氣(qi)數(shu)已終(zhong)，但(dan)是(shi)周(zhou)期性調整難以避免。過(guo)去的輝煌，令新(xin)興市場(chang)(chang)大(da)增杠桿，產生瓶(ping)頸，制造出風險。一旦美國(guo)貨幣政(zheng)策有(you)變，資金轉向，新(xin)興市場(chang)(chang)中高(gao)(gao)(gao)財政(zheng)數(shu)字(zi)、高(gao)(gao)(gao)貿易赤字(zi)和高(gao)(gao)(gao)通貨膨(peng)脹的國(guo)家首當其沖。新(xin)興國(guo)家的危(wei)機目(mu)前只是(shi)開始。
市場的魅力，在其不確定性，最易觸發價格震盪甚至系統性風險，也在其不確定性。筆者預言，2014年經濟增長相對穩定，不過市場起伏未必小。
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